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南极电商应对“体外循环诈骗” 机构资金大相径庭 五花八门

在股价从年初的13.61元持续下跌至9.23元后，南极电商(002127。SZ)1月12日晚就媒体报道发布澄清公告，回应近期网上PPT质疑公司心肺转流造假。

1月13日，南极电商开盘价9.48元，涨幅2.31%；盘中股价一度达到10.00元，涨幅8.34%，但随后回落；截至午盘收盘，南极电商收于9.42元，涨幅收窄至2.06%。

八大疑惑质疑欺诈，南极电商公告回应

2021年初至1月12日，南极电商股价暴跌32.18%。崩溃的原因是两年前一位前王兴工业证券分析师发布的PPT。

在CPB诈骗的认定部分，以XX电商为例，这个PPT直接指向六个疑点：XX电商净利率很高，没有明显的壁垒，没有明显的竞争对手，资产非常轻的运营模式，财务数据质量差，运营规模翻倍，员工数量减少，供应商和客户重叠度高。根据PPT发布的“XX电商”信息和财务数据，“XX电商”是上市公司南极电商。

PPT广泛传播后，PPT还提到了两个新的疑点：“从财务报告的角度看，公司应缴纳的增值税远低于季度增值税”和“前期股权质押资金的主要用途”。

1月12日晚，南极电商针对PPT查询发布澄清公告。

具体来说，针对“净利率很高，没有明显壁垒”这一疑点，南极电商回应：“公司的利润主要来自品牌综合服务业务。品牌综合服务业务的主要成本由购买配件的成本和人工成本组成，因此毛利率高。2019年，南极电商总部业务(品牌综合服务业务占比85%以上)毛利率达到92.70%。”

南极电商表示，该公司的商业模式主要是IP品牌授权，其特点是国内外的IP授权业务毛利率和净利润率都很高。知识产权许可服务的障碍很低，但持续成功的障碍很高。公司与南极人、卡地亚鳄鱼、精典泰迪等品牌开展授权业务。2020年，GMV总销售额已经超过400亿元，因此该公司的知识产权品牌授权存在明显的竞争壁垒。

针对第二个疑问“没有明显的竞争对手”，南极电商通过使用知识产权许可的商业模式，表明其在国内外都有明显的竞争对手。从国内品牌授权和服务模式来看，公司与恒源祥、北吉荣等品牌授权公司存在竞争关系。

针对第三个疑问，“极轻资产运营模式”，南极电商表示，IP授权业务是轻资产模式，具有宝贵的品牌价值，核心资产是无形资产。

针对问题四“财务数据质量差，应收账款占比高”，南极电商表示，2018年和2019年，公司净经营现金流分别为5.51亿元和12.55亿元，公司净资产收益率分别为23.71%和24.82%，业务现金流状况良好，上市公司净资产收益率处于中高水平。

针对疑点5“经营规模翻倍，但员工数量减少”，南极电商表示，2019年其总部员工总数比2018年减少8人，2020年比2019年增加175人。平均工资支出从2018年的19.44万元增加到2019年的28.33万元。

针对问题六，“供应商与客户高度重叠”，南极电商表示，品牌综合服务业务的客户是指经公司审核授权生产公司品牌产品的厂商，同时也是公司授权经销商的供应商。品牌综合服务业务的供应商是指为公司品牌授权业务生产商标配件的工厂，因此品牌综合服务业务的客户和供应商之间不存在重叠。在产业链合作模式中，厂商和经销商之间存在重叠，多为“前店后厂”模式，厂商和经销商都是公司的客户。

针对第七个疑问“从财务报告的角度看，公司应缴纳的增值税金额远低于季度增值税金额”，南极电商指出之前的计算逻辑有误，并列出了公司各业务对应的增值税税率。

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针对疑点八“历次股权质押资金主要用途”，南极电商披露了实控人张玉祥、一致行动人朱雪莲的股权质押情况，并披露了张玉祥的融资金额用途，主要涉及公司借壳上市、股权并购、归还借款、个人日常开支等。

不过，对于PPT中提到的其他质疑如“高现金高负债并存”、“剔除不可操纵的投资活动现金流，以及股权债务融资之后的现金流净增加额一直大幅低于净利润”、“经营活动现金流净额季度金额与净利润关系匹配度较差”等，南极电商的这份公告中未见明确回应。

值得注意的是，为应对股价重挫，南极电商1月6日披露了回购公司股份方案，拟使用自有资金通过集中竞价的方式回购公司部分股份，回购总金额不低于5亿元、不超过7亿元，回购价格不超过15元/股。

1月13日，南极电商披露了回购股份的进展公告。截至1月12日，南极电商累计回购股份3560.14万股，占总股本比例为1.45%，最高成交价为10.62元/股，最低成交价为9.23元/股，成交金额3.48亿元。

社保和汇添富减持，北上资金和睿远增持

南极电商曾是众多资金的重仓股，截至2020年三季报，共有93只公募基金、3只社保基金组合以及香港中央结算有限公司（北上资金）重仓南极电商，但随着股价下跌，这些资金也做出了不同的反应动作。

在南极电商于1月6日发布的《回购报告书》中，刚刚披露了回购股份决议前一个交易日（即2021年1月4日）登记在册的前十名股东和前十名无限售条件股东的名称和持股数量、比例数据情况。

对比2020年三季度报告，《回购报告书》显示，2020年三季度末至2021年1月5日，3只社保基金都在减持南极电商。其中，全国社保基金四一八组合退出了前十大股东，全国社保基金四一六组合、汇添富基金管理股份有限公司－社保基金四二三组合分别减持约384万股、350万股。

此外，汇添富雷鸣管理的汇添富成长焦点混合、汇添富蓝筹稳健也对南极电商进行了大幅度减持，其中汇添富成长焦点退出前十大股东，汇添富蓝筹稳健减持约304万股。

值得注意的是，在社保基金和汇添富基金均做出撤退动作的同时，北上资金和睿远基金却在对南极电商逆势加仓。

《回购报告书》显示，截至1月4日，代表着北上资金的香港中央结算有限公司持有南极电商约1.43亿股，相比2020年三季度末增持了约4352万股，目前持股占比5.82%；此外，从每日晚间公布的全量沪深股通持股数据也可以看出，随着南极电商股价持续下跌，北上资金一直处于增持状态。1月4日至1月8日期间，北上资金合计增持4125.42万股。

与此同时，傅鹏博管理的睿远成长价值也新出现在南极电商的前十大股东名单中。截至1月4日，该基金持有南极电商3426.54万股，持股比例1.4%，新进成为第八大股东。