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中国外汇投资研究院副院长钮文新:看到美国股市的两个重要阶段
虽然23日晚欧美股市震荡，但美联储主席鲍威尔给了市场极大的定心丸。因此，在美国三大股指中，标准普尔500指数和道琼斯指数在“深V”后收红，盘中波幅超过2个百分点。纳斯达克指数涨幅较大，跌幅最大，为3.9%。最后缩小到0.50%。
美国股市会稳定吗？有可能。原因如下：疫情爆发后股市上涨，完全是基于美联储超宽松的货币供给，但现在情况变了。石油等大宗商品价格飙升，引发市场担心通胀率可能超常，近期又担心美联储(Federal Reserve)将终止超宽松货币政策。事实上，前一段时间美国10年期国债价格下跌，收益率上升，已经反映出市场对美联储货币政策变化的担忧。因此，美联储此时对货币政策的态度尤为重要。
当然，昨晚美国股市的“深V”恰恰是鲍威尔“鸽派”态度的必然结果。北京时间23日23时，鲍威尔接受了参议院银行委员会关于半年度货币政策的听证会。在他准备好的演讲中，他对美国经济形势做出了判断：“美国经济仍远未达到我们的就业和通胀目标。还有很长的路要走，可能需要一段时间才能取得实质性的进一步进展。”
为此，鲍威尔回答了市场的“严重担忧”:通胀和就业仍远低于美联储的目标，这意味着宽松的货币政策立场可能保持不变。与此同时，他明确指出，虽然今年以来美国国债收益率大幅上升，人们对通胀担忧，但价格压力仍然很小，经济前景仍然“高度不确定”。鲍威尔对市场的最后一个“保证”是，美联储将“致力于使用全套工具来支持经济，并帮助确保经济从这一困难时期恢复得尽可能强劲。”
拖累美国股市的另一个重要因素是“第三轮1.9万亿美元经济救助法案”没有获得国会通过，势必进一步恶化美国消费；再者，50万人在疫情中死亡，以及最近美国在严寒暴雪中停水断电——人的严峻事实，似乎都证明了美国社会“各种能力”的脆弱性是不可想象的，这势必会大大削弱全球投资者对美国经济的信心和预期。然而，最新消息是，1.9万亿美元的救助法案预计将于本周在众议院获得通过。类似的消息“曾经有过”，但这次构成了股市“深V”的能量。
我们需要看清2020年2月24日前后美国股市的两个重要阶段。在这个“分水岭”的左边：经过10年的努力，美国经济已经呈现出相对健康的状态，股市受到良性预期的支撑，即使是一点点泡沫，也不是很严重；对：疫情爆发，美国经济彻底失去动力。股市暴跌后，一路走高，甚至创新高，完全依靠“无限货币供应”，显然是一个严重的股价泡沫过程。现在美国经济没有获得足够的动力，股市还能继续上涨吗？这个巨大的问号让投资者胆战心惊，股市中轻微的负面因素会引起恐慌。因此，美国股市目前的表现不足为奇。
问题是：美国股市的未来是怎样的？按照教科书和国内一些学者的说法，既然股市泡沫巨大，就应该允许股市回调，释放泡沫，让经济和股市重新找到平衡，这才是经济安全之道？但必须指出的是，提出这种观点的学者真的“太过平淡”。第一，如果让股市在经济危机时回落，必然构成人们的经济预期(市场预期)和经济状况的恶性循环，最终股市和经济的下跌甚至会成为“无底洞”；二是股市、债市的崩盘，必然导致企业资产负债表快速严重恶化，必然带来债务危机，比2008年更为激烈；第三，由于股市和债市的崩溃，所有的社会保障都会立即耗尽，从而导致难以想象的社会动荡。
试想一下，如果发生这种情况，美国政府和美联储是否要付出“比现在高得多”的代价来帮助？当然可以。相反，如果美联储像现在这样以“名义上无限，实际上有限”的宽松货币政策支持股市，虽然会带来巨大的股市泡沫，但这个泡沫肯定会继续给企业带来充裕的股权资本。这不就是所有企业(资本主体)都想获得的正能量吗？第一，这种能量可以大大增强企业的投资能力，尤其是高科技投资；第二，企业可以用充裕的股权资本修复疫情期间恶化的资产负债表；第三，股权资本是世界各国都在积极争取的一场重要战役
略资源，因为它是新一轮技术革命所必需的顶梁柱。明白上述道理就可以肯定地说：过去10年以至未来，美国政府、美联储必以股市“总体上涨”为己任，而绝不可能“放任”股市下跌。它们需要这样“熬”下去，直至美国经济实现强劲的增长。到那时，经济基本面将接替美联储成为股市新支柱，带给股市新预期。
所以，大可不必为美国股市担心，而真正需要担心的是我们自己。因为我们的主要经济管理部门，似乎并未看透美联储“不断改革货币政策”的真实目的。因此，我们需要继续强调：看股市，不能只把股市看作经济的附庸，而更应看到“股市对于经济那无可替代的战略价值和关键动力”。尤其在“百年不遇之大变局”之下，我们更需要特别注重股市带给经济的作用力，而不是相反。
历史地看，改革开放之后，中国闯过了许多道经济难关，包括修复国有企业、大型商业银行的资产负债表，并使之重新焕发出巨大的经济能量，而这些过程，无一不是股市上涨为企业带来了巨额股权资本支撑的结果。现在，中国经济已经进入新的境界，已经开启了高质量创新发展的历程。毫无疑问，这个过程对于股权资本的依赖程度、需求规模都将远超历史任何时期，而此时如果我们藐视股市，是不是等于折断中国经济腾飞的翅膀？
中国需要更大的“资本魄力”。