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1000亿债主不想“沉沦” 泰和谈爱不谈债:资本永远在

自从万科8月份宣布拟持股以来，一直没有泰和债务重组的消息。直到这两天，终于有了一点进展。

多家金融机构向泰和发放了几个项目的贷款，涉及150亿元，被视为债务重组不可分割的一部分，给泰和带来了喘息的机会。

打雷之前，很明显泰和曾经被金融机构当做客人。从银行、信托、保险和资产管理到AMC、私募、海外债券和租赁金融，这家胜利的公司收购了数百家机构。

8月份的万科业绩会上，总裁祝九胜向泰禾的债权人喊话“要么一起沉船，要么一起上岸”，之后万科董事长郁亮也表态“不希望行业出现恶性事件”，推动各方一起寻求解决方案。

延期方案类似万科“购股计划”，暂时不注入流动性，但期望泰和以自身销售回报盘活和偿还债务。

但泰和仍有300多亿到期或即将违约的债务，计息贷款总额约1000亿元。更多的债权人会如何选择？泰和能自己逆风掉头吗？

太和债主图

泰和作为黄金时代最受欢迎的房地产企业之一，是观察房地产企业融资和房地产金融的绝佳样本。

有了“汉庭”这个特殊的产品标签，有了创始人黄启森的银行背景，在泰和的背后，有无数的机构想用它赚钱。

泰和今年到期债务中，信托公司贷款金额258.92亿元，占比46.64%。近20家信托公司为泰和提供融资支持，接近全国信托公司的三分之一。

接下来是资产管理公司，今年到期贷款137.66亿元，占比24.8%，涉及华融资产、长城资产、信达资产、东方资产、兴业资产、浙商资产。

公司债券和银行贷款分别占14.5%和12.3%。但这并不意味着银行对泰和的输血弱于信托，因为银行可能会发行更多中长期贷款。

对于泰和来说，银行贷款的还款高峰期可能还没到。

江苏银行和中信银行为泰和发行的多笔融资的到期日在2021年之后；在泰和应收账款融资中，中信银行进行了7笔融资，金额约为57亿元，期限为10至16年。

而且，相比单个信托的几个亿或者十几亿的贷款额，银行一次就能发放几百亿的信贷。

2016年10月13日，江苏银行与泰和集团签约，黄启森谈笑风生，获得100.5亿人民币信贷，并承诺“提供全面金融支持”。

五天后，在同一个会议室，又来了一波银行家。大连银行更加慷慨，给予泰和200亿元的信贷额度。

随着时间的推移，泰禾逾期的债务金额在加速增长，还没有到达顶峰。

2019年9月，公司首笔债务逾期，年末到期未付债务本金合计48.62亿元；仅半年后，逾期债务本金达225.25亿元；截至今年8月19日，逾期债务本金达到349亿元。

截至10月23日，公司逾期贷款金额再次上升至487.1亿元，未付利息64.76亿元。全年到期债务超过500亿英镑。

随着泰和违约债务的积累，很多金融机构、债权人和泰和的利益被紧紧捆绑在一起，坐在同一条船上。

没有流动性了？

相比同样陷入隔壁资金链困境的华夏幸福和敏捷，泰和的待遇明显逊色。

即使是高息的民间债务和股权融资，前两者也能获得流动性支持，而泰和的债权人不再愿意向泰和注入流动性，而是选择贷款展期的方式。

12月21日，太和集团宣布，长城资产同意延长太和“深圳场”和“坪山太和中心广场”项目债务总额120.03亿元，由原2020年4月至2023年12月。泰和集团为延期后的债务提供担保，担保金额不超过160亿元。

在过去的一个月里，厦门信托和民生深圳分行先后同意延长泰和项目公司8.6亿元和18亿元的债务。

此外，泰和控股股东泰和投资也与华融资产签署了4.87亿元人民币的长期债务履行协议。这意味着泰和有超过150亿的贷款展期。

这种做法背后的思路和万科的思路差不多。曾经，太和一票债权人曾希望万科等战争投资者可以入市。

7月31日，泰和宣布计划以24亿元的成本，将19.9%的股份转让给万科。外界曾经幻想过这种合作。

但万科明确表示，付款的前提是泰和债务顺利重组。万科不承担债务，向泰和提供信用增级和资金援助，双方完成股权转让后，万科才会协助泰和进行公司治理，盘活现有资产。

在8月28日的万科中期业绩会上，万科总裁朱九生谈及此笔交易，直接表示：“泰和获救有三个因素：一是泰和自身的生存意识和生存欲望的程度；二是金融机构对太和债务问题的认识。太和确实负债累累。最后要么集体下沉，要么集体上岸。目前金融机构的共识正在达成过程中；第三，政府回应什么样的态度和智慧？”

在攒下大笔钱的希望之后，债权人就要判断现实了。如果太和倒闭，项目失败，对金融平台的债务回收没有好处。但如果能率先盘活太和的高价值资产，其偿债前景可能相当可观。

无论是万科的拟入股，还是率先展期的债权人，他们都寄望房地产市场转好，泰禾能快速销售回款，偿还债务。

据华尔街见闻了解，万科介入泰禾重组即是福建当地政府的推动，总部福州的兴业银行与泰禾股东的重组协议也在进行中。

11月，有报道称万科正在与华融洽谈，不排除双方共同入驻现场，盘活泰和南京、苏州项目。

近期债务展期涉及的项目还包括深圳、广州、珠海和佛山等市场较好的城市。

其中，深圳场江岗山地块的底价高达7.99万元/平方米，黄启森希望以25-30万元/平方米的价格卖出。

但今年前11个月，由于疫情因素，泰和全口径销售遭遇滑铁卢，仅229亿，回报更是堪忧。

泰禾显然也希望债权人能有更多的支持方案。集团官微近期释放了“一切都在慢慢变好”的信息，并称，“爱与不爱，资本永在”。

有接近太和的人士认为，太和的债务重组计划还在进行中，目前的进展还不是全部，不排除会有更多的债权人跟进延期。

至于万科什么时候出24亿转股，要看是否认可泰和满足了前提条件。

太和、黄奇森必然会为过去的放大杠杆、无序扩张付出代价。